근원 CPI란 무엇인가

뉴스를 보다 보면 CPI와 함께 근원 CPI(Core CPI)라는 표현도 자주 나온다. 특히 미국 물가 발표 날에는 “전체 CPI는 낮아졌지만 근원 CPI는 높게 나왔다” 같은 표현이 자주 등장한다.

그런데 처음에는 이런 말이 꽤 헷갈릴 수 있다. CPI도 물가 지표인데 왜 굳이 근원 CPI를 따로 보는지 이해가 안 되는 경우가 많다.

쉽게 말하면 근원 CPI는 식료품과 에너지처럼 가격 변동이 심한 항목을 제외하고, 실제 물가 흐름이 어떤지를 보기 위한 지표라고 할 수 있다.

근원 CPI는 무엇을 제외한 지표일까

근원 CPI는 일반 CPI에서 식료품과 에너지 가격을 제외한 물가 지표다.

식료품과 에너지는 국제유가, 날씨, 전쟁, 공급망 문제 같은 외부 요인 때문에 가격이 갑자기 크게 오르거나 떨어지는 경우가 많다.

예를 들어 국제유가가 갑자기 급등하면 휘발유 가격과 전기료, 물류비가 빠르게 오를 수 있다. 반대로 유가가 급락하면 기름값이 빠르게 내려가기도 한다.

또 농산물 가격은 날씨나 수확량에 따라 크게 흔들릴 수 있다.

이런 항목들을 그대로 포함하면 물가 흐름이 너무 출렁이기 때문에, 시장에서는 식료품과 에너지를 제외한 근원 CPI를 더 중요하게 보는 경우가 많다.

쉽게 말하면 일반 CPI는 전체 물가를 보여주고, 근원 CPI는 일시적인 요인을 빼고 “진짜 물가가 어떻게 움직이는지”를 보여주는 숫자라고 볼 수 있다.

왜 근원 CPI가 중요한가

근원 CPI가 중요한 이유는 중앙은행이 금리를 결정할 때 일시적인 물가보다 지속적인 물가 흐름을 더 중요하게 보기 때문이다.

예를 들어 국제유가가 잠깐 올라서 휘발유 가격이 급등했다고 해서 중앙은행이 바로 금리를 크게 올리지는 않는다.

하지만 외식비, 월세, 병원비, 서비스 비용처럼 사람들이 계속 부담해야 하는 가격이 꾸준히 오르고 있다면 이야기가 달라진다.

이런 흐름은 쉽게 꺾이지 않고 오래 이어질 가능성이 있기 때문이다.

그래서 시장에서는 일반 CPI보다 근원 CPI를 더 중요하게 보는 경우가 많다.

특히 미국 연준(Fed)은 물가가 진짜로 잡히고 있는지 확인할 때 근원 CPI와 근원 PCE를 많이 참고하는 편이다.

일반 CPI와 근원 CPI는 어떻게 다를까

일반 CPI와 근원 CPI는 비슷해 보이지만 시장에서 해석하는 방식이 조금 다르다.

예를 들어 국제유가가 크게 내려가서 일반 CPI는 낮아졌는데, 근원 CPI는 여전히 높게 유지되는 경우가 있다.

이럴 때 시장은 “겉으로 보이는 물가는 낮아졌지만 실제 물가 압력은 아직 남아 있구나”라고 생각하는 경우가 많다.

반대로 일반 CPI는 높게 나왔는데 근원 CPI는 안정적이라면 시장은 “유가나 식료품 같은 일시적 요인 때문일 수 있겠다”라고 생각할 수도 있다.

근원 CPI가 높으면 시장은 어떻게 반응할까

근원 CPI가 예상보다 높게 나오면 시장에서는 물가가 생각보다 잘 안 잡히고 있다고 해석하는 경우가 많다.

이 경우에는:

• 미국 국채금리 상승
• 달러 강세
• 금리 인하 기대감 약화
• 성장주 약세
• 반도체주 하락
• 나스닥 약세

같은 흐름이 나오는 경우가 많다.

반대로 근원 CPI가 예상보다 낮게 나오면 물가 압력이 줄어드는 것으로 받아들여질 수 있다.

이 경우에는:

• 금리 인하 기대감 확대
• 미국 국채금리 하락
• 달러 약세
• 성장주 상승
• 반도체주 강세

같은 흐름이 나오는 경우가 많다.

특히 시장에서는 일반 CPI보다 근원 CPI 숫자에 더 크게 반응하는 경우도 있다.

왜 Fed는 근원 CPI를 중요하게 볼까

미국 연준은 물가가 일시적으로 오르내리는 것보다 장기적으로 얼마나 안정되는지를 더 중요하게 본다.

예를 들어 국제유가가 한 달 동안 크게 오르더라도 다음 달에는 다시 내려갈 수 있다.

하지만 월세, 서비스 가격, 의료비, 외식비 같은 것은 한번 올라가면 쉽게 내려오지 않는 경우가 많다.

이런 항목들이 계속 오르고 있다면 사람들은 물가가 계속 높을 것이라고 생각하게 되고, 임금 인상 요구도 커질 수 있다.

결국 이런 흐름은 다시 물가를 올리는 악순환으로 이어질 수 있다.

그래서 Fed는 근원 CPI나 근원 PCE 같은 숫자를 보면서 “물가가 정말 안정되고 있는가”를 판단하려고 한다.

투자자들이 자주 하는 오해

많은 사람들이 일반 CPI만 보고 물가가 잡혔다고 생각하는 경우가 많다.

하지만 일반 CPI가 낮아졌더라도 근원 CPI가 여전히 높다면 시장은 생각보다 안심하지 못하는 경우가 많다.

반대로 일반 CPI가 높더라도 근원 CPI가 안정적이면 시장은 “일시적인 유가 상승 때문일 수 있다”라고 생각하기도 한다.

또 근원 CPI가 높게 나온다고 해서 무조건 주식시장이 크게 빠지는 것도 아니다.

이미 시장이 어느 정도 예상하고 있었거나, 앞으로는 점점 낮아질 가능성이 있다고 판단하면 주가가 오르는 경우도 있다.

결국 중요한 것은 숫자 하나만 보는 것이 아니라 “예상보다 높았는지 낮았는지”, “앞으로 금리에 어떤 영향을 줄지”를 같이 보는 것이다.

정리

근원 CPI는 일반 CPI에서 식료품과 에너지 가격을 제외한 물가 지표다.

쉽게 말하면 일시적인 가격 변동을 빼고, 실제 물가 흐름이 어떤지를 보여주는 숫자라고 볼 수 있다.

시장에서는 일반 CPI보다 근원 CPI를 더 중요하게 보는 경우가 많고, 특히 미국 연준은 금리를 결정할 때 근원 CPI를 중요하게 참고한다.

처음에는 일반 CPI와 근원 CPI가 비슷하게 느껴질 수 있지만, “일반 CPI는 전체 물가”, “근원 CPI는 진짜 물가 흐름”이라고 생각하면 훨씬 이해하기 쉽다.